华帝股份:主营重回增长轨道,业绩拐点逐步到来
经营调整持续推进,主营重回增长轨道
15年公司主营有所下滑,不过随着管理层趋于稳定以及产品与渠道进一步优化升级,16Q1公司主营已重回增长:渠道层面,通过关闭低效门店、推进渠道下沉以及电商与工程渠道拓展,公司渠道结构进一步优化;产品层面,以“魔镜”系列为代表,15年公司上市99款新品,大量中高端新品推出也为主营回升提供动力;根据中怡康统计,16Q1华帝烟灶均价分别上涨8.33%、4.26%,份额分别提升0.70、0.48pct,随着经营回归稳定以及产品力持续提升,在今年楼市回暖带动厨电行业景气度向好背景下,公司主营增速有望迎来持续提升。
毛利率持续提升,盈利能力改善提振业绩
在中高端新品陆续投放市场推动产品结构持续改善的背景下,15Q4以来公司毛利率持续上行,其中16Q1毛利率达39.28%,同比提升3.80pct;而受品牌高端化转型和新品上市推广影响,16Q1销售费用率仍提升2.16pct,使当期公司归属净利率为5.48%,同比提升0.71pct;当前公司净利润率仍旧远低于行业平均水平,考虑到潘系实现对公司彻底掌控、治理改善逻辑将逐步兑现,同时随着公司产品结构持续优化以及规模效应等利好因素逐步显现,未来公司盈利能力有望迎来明显提升。
维持“推荐”评级
总体来看,随着经营管理趋于稳定以及高端化转型逐步推进,公司基本面已探底回升,受益于产品、渠道优化以及行业景气度回暖,未来公司主营有望进一步改善,而基于产品结构升级、费用投入趋稳以及治理改善成效逐步显现,未来盈利能力提升更将推动公司业绩拐点加速到来;此外近期公司推出股权激励实现高管利益与公司进一步捆绑,未来三年公司业绩增长无忧;综上预计公司16、17年EPS分别为0.84、1.10元,对应目前股价PE分别为23.87、18.35倍,维持“推荐”评级。